La gama de ETFs Equity Premium Income de JPMorgan ha sido una de los lanzamientos más exitosos de la industria, solo superado por los ETFs de Bitcoin.
Desde 2020 que vieron la luz en Estados Unidos, estos ETFs de gestión activa ocupan el podio de los productos con más patrimonio bajo gestión. Era lógico que con tal éxito lanzarán sus versiones UCITs en Europa y no han pasado desapercibido captando en pocos meses mas de 2000 millones de euros.
Veamos en detalle cada uno de estos productos y al ser de gestión activa comencemos por el equipo gestor.
¿Quién gestiona los ETFs Equity Premium Income de JP Morgan?
El equipo está formado por cuatro gestores especializados en estrategias con derivados.
Graduado en Wharton, ha desarrollado su carrera en el mundo de los derivados especialmente en las opciones.
Desde 1987 ha estado gestionando carteras en los departamentos de acciones norteamericanas y derivados en distintos bancos de inversión como Barclays Capital, Lehman Brothers y Deutsche Bank
En 1999 se unió a JP Morgan y desde entonces ha sido el responsable de Derivados sobre acciones en la gestora, teniendo bajo su responsabilidad más de 104.000 millones de dólares.
CFA, Graduado en Administración de Empresas y MBA en Finanzas por la New York University.
Toda su carrera la ha desarrollado en JP Morgan, primero como analista cuantitativo en 1991, luego como Vicepresidente de Análisis y desde el año 2000 como gestor de carteras especializado en compañías de gran capitalización.
Adicionalmente a esta estrategia también gestiona la gama Enhanced Equity Fund por más de 120 mil millones de dólares.
CFA, MBA en Wharton ha especializado su carrera en el ámbito de los futuros y opciones.
Se unió a JP Morgan en 2015 como analista siendo ascendido a gestora de carteras en 2022 y hace unos días a directora ejecutiva de la división de estrategias de Opciones sobre acciones.
Veamos ahora en detalle cada uno de estos ETFs y sus características principales. Nos centraremos en los de reparto de dividendos aunque están disponibles ambas estrategias.
Análisis de JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income Active UCITS
Fecha de Lanzamiento: 29 de Octubre de 2024*
En Estados Unidos esta estrategia fue lanzada el 3 de Mayo de 2022
ISIN Clase de Distribución: IE000U9J8HX9
ISIN Clase de Acumulación: IE000N6I8IU2
Ticker: JEQP
Patrimonio Bajo Gestión: 1240 millones de euros
La clase de acumulación curiosamente solo tiene 11 millones
Número de compañías en cartera: 101
Distribución de dividendos mensual y Réplica Física
Negociado en Xetra, Bolsa de Londres, Bolsa Italiana, SIX y Gettex
Rentabilidad por dividendo*: al solo tener tres meses de negociación varía mucho, pero la versión norteamericana ha dado en los últimos 12 meses casi un 9,4%
Gastos corrientes: 0,35%
En el artículo anterior comenté cómo funcionaba la estrategia que siguen estos productos. La principal diferencia es que no está centrado en replicar al Nasdaq sino en optimizar la generación de ingresos vendiendo opciones sobre las acciones del índice.
Esto hace que en años muy alcistas el ETF no capture toda la rentabilidad del índice a cambio de limitar el impacto de las caídas y de la generación de esos ingresos distribuibles vía dividendos.
Por ejemplo si vemos la rentabilidad del Nasdaq en 2023 fue del 53% en dólares y la del ETF un 36%.
La gráfica de la rentabilidad por dividendo de este producto explica porque es tan interesante para aquellos que buscan generación de rentas periódicas.
Pero tengo que alertarte que para esta estrategia quizás hemos vivido el mejor periodo en estos últimos 3 años y su estrategia de venta de call. Una volatilidad muy alta, unos tipos de interés al alza han disparado el precio de las primas recibidas por estos productos, por lo que en el futuro será difícil mantener esas tasas. La rentabilidad por dividendo de la versión europea en los pocos meses que lleva está sobre el 7%.
Análisis del JPMorgan US Equity Premium Income Active UCITs ETF
Fecha de Lanzamiento: 29 de Octubre de 2024*
En Estados Unidos esta estrategia fue lanzada el 20 de Mayo de 2020
ISIN Clase de Distribución: IE000U5MJOZ6
ISIN Clase de Acumulación: IE0000EAPBT6
Ticker: JEQP
Patrimonio Bajo Gestión: 56 millones de euros
La clase de acumulación tiene 6 millones.
Número de compañías en cartera: 244
Distribución de dividendos mensual y Réplica Física
Negociado en Xetra, Bolsa de Londres, Bolsa Italiana, SIX y Gettex
Rentabilidad por dividendo*: cercana al 7%
Gastos corrientes: 0,35%
La estrategia que sigue este ETF nos la cuenta el último análisis de Morningstar para su versión de Estados Unidos.
La cartera tiene dos componentes: una cartera de acciones y una cartera de opciones. Los gestores construyen la cartera de acciones para reducir la volatilidad. Intentan capturar alrededor del 80 % de las fluctuaciones del S&P 500, o una beta de mercado de 0,8.
Aprovechan las previsiones de beneficios del equipo de analistas de J.P. Morgan para construir la cartera de acciones.
Sus previsiones cuantitativas impulsan las selecciones y ponderaciones, mientras que su experiencia cualitativa en la materia ayuda a contextualizar las fuentes de riesgo de renta variable y los acontecimientos del mercado.
Ningún sector puede representar más del 17,5 % de la cartera y ninguna posición individual puede superar el 1,5 %, lo que evita que un sector o una acción en particular tengan un impacto desmesurado.
Esta cartera de acciones tiende a infraponderar los nombres de megacapitalización y los sectores de alto crecimiento en relación con el S&P 500 debido a su límite de sector y posición. También excluye un número considerable de componentes del índice más grandes que considera demasiado caros o volátiles. En su lugar, la cartera se asigna a empresas más pequeñas con valoraciones razonables. Hasta ahora, la cartera de acciones ha proporcionado protección en la mayoría de las principales recesiones desde el inicio del fondo, mientras que se ha mantenido moderadamente durante las subidas.
Los dividendos de las acciones constituyen una parte mínima del pago del fondo, ya que el gestor no se centra específicamente en las empresas que pagan dividendos.
La rentabilidad por dividendo anual del fondo ha oscilado entre el 8 % y el 12 % desde su creación, en parte gracias a los recientes episodios de mayor volatilidad y a los elevados tipos de interés que han hecho subir las primas.
Es probable que su rentabilidad disminuya a medida que bajen los tipos de interés, pero debería seguir siendo competitiva.
Podríamos aplicar el análisis similar a la versión UCITs pero en la ponderación de las compañías en cartera si se aprecian diferencias
Versión UCITs
Versión de Estados Unidos
Análisis del JPMorgan Global Equity Premium Income Active ETF
Fecha de Lanzamiento: 30 de noviembre de 2023
En Estados Unidos esta estrategia no tiene equivalente.
ISIN Clase de Distribución: IE0003UVYC20
ISIN Clase de Acumulación: IE000WX7BVB0
Ticker: JGPI
Patrimonio Bajo Gestión: 451 millones de euros
La clase de acumulación tiene 89 millones.
Número de compañías en cartera: 249
Distribución de dividendos mensual y Réplica Física
Negociado en Xetra, Bolsa de Londres, Bolsa Italiana, SIX y Gettex
Rentabilidad por dividendo*: al llevar más tiempo negociado si tenemos un histórico que ha rondado entre el 7% y el 6,3% actual.
Gastos corrientes: 0,35%
Al no tener equivalente en Estados Unidos no tenemos mucha información sobre los criterios de selección de compañías, pero viendo la siguiente imagen es fácil concluir que tiene la limitación por sectores y por peso en la cartera.
Adicionalmente utilizan su filtro de volatilidad y ratios fundamentales ya que en el Top 10 comparado con el MSCI World solo encontraríamos a Microsoft.
Al igual que sus homólogos en su breve historia se ha quedado bastante atrás en cuanto a rentabilidad total frente al MSCI World
Conclusión
En un entorno donde todo lo que lleve la palabra dividendo capta patrimonio es lógico que estas estrategias hayan captado el interés de muchos inversores.
Para el inversor de largo plazo no veo sentido renunciar a tanta rentabilidad a cambio de esos ingresos periódicos.
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¿Para saber qué son ETFs de gestión activa tenemos que consultarlo en su folleto o hay algo en el nombre que nos lo indica? Gracias por el análisis Luis Ángel 😇
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Mi resumen de los dos artículos: los ETF activos están aquí y van a ser nuestro referente