Análisis de los ETFs Research Enhanced de JP Morgan
Salud Financiera #258
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Hace unos días un oyente del podcast, me preguntó por la gama Research Enhanced Index (REI) de JP Morgan.
Ya habíamos analizado hace unas entregas los ETF Equity Premium Income, pero estos productos tienen muchísima más historia y para mi gusto incluso más interés que los anteriores.
Te cuento su historia y características.
¿Qué es la metodología Research Enhanced Index de JP Morgan?
La metodología Research Enhanced de JP Morgan se basa en intentar mezclar lo mejor de la inversión indexada y la inversión activa para crear carteras con una mejor rentabilidad/riesgo que sus índices de referencia pero a la vez sin asumir mucha desviación sobre los mismos.
El primer producto basado en dicha filosofía fue lanzado en 1992 en Estados Unidos en formato fondo de inversión, pero a día de hoy la mayoría de las estrategias que utilizan este método son ETFs de gestión activa.
A día de hoy conviven los productos lanzados en Estados Unidos y las versiones UCITs. Estas últimas añaden el filtro ESG a su proceso de inversión como veremos más adelante.
Los pasos para crear las distintas carteras son los siguientes:
El equipo de analistas global de JP Morgan da seguimiento a unas 2500 acciones de todo el mundo y a través del análisis fundamental clasifica las acciones según la calidad de las mismas, el crecimiento de sus ingresos/beneficios y el retorno potencial.
Los gestores de las carteras con esos informes establecen los pesos específicos de cada acción pero con las restricciones que veremos a continuación.
El peso en cada país no podrá exceder entre el 2-3% del peso que tiene el índice
En cuanto a sectores se permite una sobreexposición o una infraponderación de entre el 1 y 3%
El peso en específico de cada compañía seleccionada para las carteras no puede variar más de un 0,75-1% frente al peso que tiene en el índice
En el caso de productos ESG se aplican criterios de exclusión
Hay que destacar que los ETFs no invierten en todas las acciones del índice sino que solo utilizan un subconjunto de las mismas según los datos ofrecidos por los analistas. El objetivo de cada producto lanzado es obtener una alfa entre el 0,75-1 con un tracking error entre el 0,75 y 1,25%.
ETFs Research Enhanced Index de JP Morgan en versión UCITs
En Europa desde 2018 se han lanzado varios ETFs de esta gama todos incluyendo criterios ESG en su proceso de creación de carteras.
En la siguiente imagen podrás ver las restricciones que tienen cada uno de ellos y sus costes.
Incluso recientemente se ha lanzado la versión UCITs de una estrategia que busca batir al MSCI ACWI: JPMorgan All Country Research Enhanced Index Equity Active UCITS ETF
¿Son más rentables los ETFs Research Enhanced que los índices?
Aunque hayas escuchado que estos productos son la panacea y la nueva forma de batir a bajo coste los índices, mi respuesta a la pregunta anterior no es tan contundente.
Por ejemplo veamos el producto con mayor trackrecord lanzado desde 1992, en los últimos años se queda un poco por debajo de su índice.
Y si miras la gráfica podrás ver como las caídas son similares con drawdowns desde máximos superiores al 40% en el año 2000 y 2007-2008.
Ahora bien si miramos las estrategias UCITs lanzadas en 2018 si vemos un exceso de rentabilidad frente al índice y frente a un ETF similar de gestión indexada.
Ahora bien si algo hay que destacar es que en las estrategias más longevas el tracking error lo han mantenido muy bajo.
¿Quién gestiona estos ETFs?
Además del equipo de analistas global, existe dentro de JP Morgan un equipo de gestores especializados en esta estrategia con una antigüedad media superior a los 20 años.
Los gestores más destacados son:
Rafaelle Zingone (también al frente de las estrategias de Equity Premium Income)
Aunque en cada estrategia en particular hay portfolio managers que complementan la labor de estos dos responsables de cartera.
Conclusión
Si alguien quiere invertir de forma indexada pero confiando en una estrategia que aplique filtros de calidad fundamental para limitar la exposición a determinadas acciones dentro de los índices, estos ETFs pueden cumplir ese papel.
No quiero que pienses que son perfectos y que eso evitará las caídas porque a la vista de los datos vemos que no ha sido así, su objetivo es pagando muy poco tener las ventajas de la gestión indexada y un poco de gestión activa para conseguir mejores rentabilidades asumiendo el mismo nivel de riesgo.
Si quieres profundizar más sobre estos productos te recomiendo la lectura de los siguientes documentos:
Muy interesante. Se parecen mucho a los fondos también “enhanced” o “beta+” de Nordea, como el “Nordea 2 - Global Enhanced Equity Fund BP EUR” (LU1963720757). Ahí lo dejo, por si te interesa analizarlos y hacer la comparativa en un futuro, aunque parece que Nordea ha copiado a JPM. Enhorabuena por el podcast y por la newsletter!
Buenas Luis Ángel, que poco me gustan las siglas "ESG", me parecen muy de postureo y repercuten en la rentabilidad, un saludo.