¿Por qué me gustan las gestoras de fondos boutique?
Salud Financiera #449
“Zapatero a tus zapatos”
“El que mucho abarca poco aprieta”
"Cada mochuelo a su olivo."
"Aprendiz de todo, maestro de nada."
"No se puede estar en misa y repicando."
"Quien caza dos liebres, ninguna pilla."
El refranero español es exquisito y muy ilustrativo para tratar el tema del artículo.
Cualquiera leyendo el título y luego estos refranes entenderá mejor mi sesgo subjetivo a tener debilidad por las “gestoras boutique”.
Si nunca has escuchado este término déjame darte una introducción.
¿Qué es una gestora de fondos boutique?
Una gestora boutique es una empresa de inversión independiente, generalmente de tamaño pequeño o mediano, que se dedica a gestionar el dinero de sus clientes con un enfoque muy especializado.
Se suelen caracterizar por los siguientes atributos:
Hiper-especialización: No intentan invertir en todo el mundo ni en todos los sectores.
Se especializan en un nicho concreto (por ejemplo: "solo empresas tecnológicas", "solo bolsa japonesa" o "solo bonos de alto rendimiento").
Independencia: No suelen pertenecer a un gran banco o aseguradora.
Los dueños de la empresa suelen ser los propios gestores que toman las decisiones de inversión.
Skin in the Game: en las boutiques, los gestores suelen invertir su propio patrimonio personal en los mismos fondos que sus clientes.
¿Por qué me gustan las gestoras boutique?
El universo de activos y segmentos invertibles a nivel mundial es tan amplio que sería prácticamente imposible hacerlo en todos ellos.
Si a esto le sumamos la dificultad de dominar y lograr experiencia invirtiendo en cada clase de activos, hace la tarea aún más difícil.
Por si fuese poco, creo que pocas industrias tienen una lucha tan encarnizada por el talento como la de gestión de activos.
En ese entorno, no es descabellado pensar que los equipos y filosofías de inversión estables, con experiencia, independientes y alineados con sus clientes, tienen más foco y mayores probabilidades de ganar en este “juego de perdedores” que es la gestión activa.
Esto es lo que me ha inclinado históricamente a invertir en este tipo de entidades.
En el artículo que conté mi trayectoria inversora en el Rincón de Moclano y exponía alguno de los fondos que he invertido en algún momento, podemos encontrar un patrón:
Seilern: gestora independiente centrada en la inversión Quality Growth
Indépendance at Expansion: gestora independiente centrada en small caps
Hamco AM: gestora independiente centrada en small y mid caps con sesgo deep value.
Cobas: gestora de value investing europeo small y mid caps
AzValor Managers: fondo que delega la gestión en varias entidades boutique especializadas.
Magallanes: renta variable europea de estilo value
Y lo mismo se repite en buena parte de los fondos de la focus list.
Pero entiendo que no tengas que tener mis preferencias y que te hagas la pregunta.
¿Son más rentables las gestoras boutique?
Sí.
No solo es una percepción del sector, sino que existen datos empíricos que respaldan que las gestoras boutique tienden a batir a los grandes supermercados financieros a largo plazo.
A este fenómeno se le conoce en la industria como el “Boutique Premium”.
El estudio más famoso y citado sobre este tema lo realizó Affiliated Managers Group, una firma que se dedica precisamente a invertir en gestoras boutique.
Analizaron datos de 20 años, desde 1998 a 2018, comparando miles de fondos.
Encontraron que las gestoras boutiques superaron a las gestoras no-boutique por un promedio de 62 puntos básicos cada año.
Las boutiques batieron a sus índices de referencia por un neto de 1,35% anual después de comisiones.
En 10 de las 11 categorías de activos analizadas (bolsa americana, global, emergentes, etc.), las boutiques ganaron.
Otro estudio sobre el tema es el de Andrew Clare “Is there a Boutique Asset Management Premium”.
Sugiere que la ventaja no es igual en todos lados.
La “magia” de la boutique brilla más en mercados ineficientes o complejos:
Small Caps : Aquí la agilidad es vital. Un fondo gigante no puede comprar una empresa pequeña sin alterar su precio; una boutique sí.
Mercados Emergentes: Requieren un conocimiento muy local y especializado que los generalistas suelen pasar por alto.
Como todos los estudios les pondría matices.
Dentro de las grandes gestoras incluiríamos muchas bancarias que tienen cero incentivo para intentar competir o hacer las cosas bien.
Su misión es tener un fondo para casi cualquier cosa que su cliente cautivo quiera comprar sin salirse de la entidad.
Su peor pecado no es tener fondos poco rentables, sino no ser capaz de ofrecerle a su cliente lo que tenga interés en comprar.
Gestoras Boutique que no tendría problema en invertir
Para Google hubiese quedado muy bonito poner el encabezado de “Mejores Gestoras Boutique”, pero creo que con este me entendéis mejor.
No es una lista exclusiva, seguro hay decenas de gestoras boutique que no conozco.
Además de las anteriores que os mencioné, me gustan mucho los productos de las siguientes gestoras.
Algebris
Baker Steel
Bellevue
B&H
BDL Capital Management
Cartesio
Comgest
Dodge & Cox
Dunas
Fundsmith
Findlay Park
Guardcap
GQG
Harris Associate
Horos
Kopernik
Lindsell Train
Matthews Asia
Muzinich
MIV Asset Management
Ruffer International
Storm
Sifter
Troy
Valentum
Yacktman
White Oak
WCM Investment Management
¿Qué otras casas añadirías?
No se si Artemis encajaría: independiente, skin in the game, pero no tan hiper especializada.
Estupenda selección de Gestoras, gracias por compartir.