Un inversor neófito y un bono báltico al 17%
Salud Financiera #333
Os sorprenderían los giros de guión que recibo cada día en mi email.
Alguien te llega con una duda o un caso de las finanzas de tu vecino y a los pocos meses o semana te aparece con otra duda o idea totalmente en las antípodas de su perfil de riesgo.
Así me ha pasado con este lector.
Te pongo en contexto.
En su primer email me pedía ayuda para entender dos productos que le querían colocar un planificador financiero a los que me referí hace muy pocos artículos.
Luego me comentó que quería crearle un plan de ahorro a sus hijos mayores de edad en Trade Republic y dije bueno va por buen camino.
El siguiente email fue preguntándome a los pocos días si un 2% garantizado era una buena rentabilidad, a lo que mi respuesta fue que para alguien que estaba empezando a invertir y a formarse y que hasta hace unos días casi cae en un esquema de dudosa reputación, los productos monetarios o cuentas remuneradas eran una vía de no tener parado el dinero.
El siguiente email es el que me ha descolocado.
Me comenta que está trasteando en Trade Republic y que quiere invertir en este bono.
Textualmente me escribe lo siguiente:
Te adjunto unos pantallazos sobre un Bono, que he visto en TR con una rentabilidad muy alta a mi entender, es interesante o no.
¿Qué quiere decir que el bono es rescatable?
Es cierto que me ha dado una idea para un artículo y podcast, pero a veces tengo la sensación de que por más cultura financiera que intente difundir nunca podrá competir con la dopamina que os genera una promesa de alta rentabilidad.
Da igual que no conozcáis el producto, cómo funciona, los riesgos
Da igual que un fondo o ETF no tenga trackrecord o sea carísimo
Da igual que una clase de activos no tenga liquidez y te requiera buena parte de tu patrimonio.
Es escuchar una promesa de rentabilidad y pensáis en cómo os va cambiar la vida una rentabilidad así o lo fácil que es esto de invertir y lo afortunado que eres de poder acceder a una oportunidad de la que pocos hablan.
Pero vayamos al bono en cuestión.
Análisis del Bono de Air Baltic 2029
Aquí van las características principales de esta emisión.
ISIN: XS2800678224
Código: A3LYHS
Cupón: 14.5% anual
Fecha de vencimiento: 14 de agosto de 2029
Moneda: EUR (Euros)
Información de la emisión:
Fecha de emisión: 8 de mayo de 2024
Importe total outstanding: EUR 380,000,000
Importe inicial de la emisión: EUR 340 millones
Precio de emisión: 100% a la par
Como habéis visto adicionalmente al cupón anual pagadero en forma trimestral la emisión cotiza por debajo de la Par. Es decir que podemos comprar hoy por 93-94 lo que en unos años sino quiebra o reestructura la empresa me recompren por 100.
Eso a día de hoy implicaría una rentabilidad anualizada del 17,8%
No voy a entrar en el spread del que es casi de un 2%.
Quiero centrarme en aspectos que os sirvan para valorar adecuadamente el riesgo de esta emisión desde un punto de vista formativo.
¿Está asegurada la YTM a vencimiento? ¿Qué factores le afectan?
La Yield to Maturity (YTM) o Rentabilidad al Vencimiento es la rentabilidad anualizada que obtendrás si mantienes el bono hasta su vencimiento, asumiendo que todas las condiciones se mantienen constantes.
Mantienes el bono hasta el vencimiento
Todos los cupones se pagan puntualmente
El emisor no hace default (paga el principal al vencimiento)
Reinviertes todos los cupones a la misma tasa YTM
La YTM es la tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos futuros del bono con su precio actual:
Precio = Σ [Cupón / (1 + YTM)^t] + [Principal / (1 + YTM)^n]
Ya con esto vemos un problema porque reinvertir los cupones a una tasa tan alta es prácticamente imposible.
¿La rentabilidad del cupón es mi rentabilidad mínima anual al comprar un bono?
Antes que se empiezan a crear las sectas del cupón y veamos perfiles en redes sociales llamados “El Sensei de los Cupones” o “Informático Cuponero” quiero hacerte una aclaración importante.
Cuando se paga un cupón, el precio del bono experimenta una caída automática equivalente al monto del cupón pagado. Este fenómeno se conoce como "ex-cupón" o "ex-dividend".
Ejemplo:
Un bono cotiza a 102% antes del pago del cupón
El cupón es del 5% anual (pagadero semestralmente = 2.5%)
El día del pago, el precio baja automáticamente a aproximadamente 99.5% (102% - 2.5%)
El precio del bono antes del pago incluye el valor del cupón acumulado. Una vez pagado, ese valor ya no forma parte del bono, por lo que el precio se ajusta a la baja.
El cupón corrido es la proporción del cupón que se ha acumulado desde el último pago hasta la fecha actual. Representa los intereses devengados pero aún no pagados.
Cálculo
Cupón Corrido = (Cupón Anual / Frecuencia de Pago) × (Días transcurridos / Días del período)
Ejemplo:
Bono con cupón anual del 6%
Pago semestral (cada 6 meses)
Han pasado 90 días desde el último pago de 180 días del período
Cupón corrido = (6% / 2) × (90 / 180) = 3% × 0.5 = 1.5%
Al comprar un bono:
Pagas el precio limpio (clean price) + cupón corrido
El precio total se llama precio sucio (dirty price)
Esto compensa al vendedor por los intereses que ya se habían acumulado
Al vender un bono:
Recibes el cupón corrido proporcional al tiempo que mantuviste el bono
Es justo porque has "ganado" esos intereses durante tu período de tenencia
Es cierto que si la emisión llega a vencimiento habrás cobrado los cupones de forma anual y el precio tenderá al valor nominal que te devolverán el último día.
¿Qué puede pasar hasta el vencimiento?
Varias cosas.
A) Amortización Anticipada del Bono
Este bono incluya una cláusula call por la cual puede rescatar el bono y por tanto liquidar la emisión.
Para algunos esto sería una excelente noticia debido a la rentabilidad que haría si esto ocurre.
Para otros sería un problema porque de haber invertido a un plazo de 5 años con unos cupones y una rentabilidad estimada ahora le devuelven el dinero en 2026 y tendría que buscar alternativas con similar rentabilidad.
B) Que la empresa quiebre, impague o reestructure la deuda
Este es el principal riesgo y no es nada desdeñable.
Incluso hay una web de apuestas sobre el mercado donde ya dan el 49% de probabilidades de impago de este bono.
Y para entender bien este riesgo tenemos que irnos a la situación e historia de la empresa.
Air Baltic en cifras (2025)
Sede: Riga, Letonia
CEO: Martin Gauss (desde 2011)
Flota: 47 Airbus A220-300 (julio 2025)
Destinos: +70 en Europa, Oriente Medio y Asia Central
Modelo de negocio: Híbrido (low-cost + red tradicional)
Accionistas: Gobierno de Letonia (~88 %), inversionistas privados
Rating crediticio: B– (Fitch, mayo 2025)
Air Baltic Corporation AS, más conocida como airBaltic, es la aerolínea nacional de Letonia y una de las principales operadoras del Báltico.
Fundada en 1995, ha evolucionado de una pequeña empresa regional a una aerolínea híbrida con ambiciones paneuropeas.
Fue creada como una joint venture entre el gobierno letón (51 %) y Scandinavian Airlines (SAS, 47 %). Su primer vuelo operó el 1 de octubre de 1995, entre Riga y Estocolmo.
En 2004, Letonia ingresó a la Unión Europea, lo que permitió a Air Baltic beneficiarse de la liberalización del espacio aéreo. La aerolínea introdujo tarifas más bajas, abrió nuevas rutas y modernizó la flota con Boeing 737.
En 2008, SAS vendió su participación y el gobierno letón pasó a controlar más del 99 %. Air Baltic se convirtió en una aerolínea estatal con objetivos estratégicos de conectividad para la región.
La aerolínea sufrió fuertes pérdidas operativas tras la crisis de 2008.
En 2011 estuvo cerca de la insolvencia, pero fue rescatada con ayuda del Estado letón. Esto marcó el inicio de un importante proceso de reestructuración, liderado por el nuevo CEO Martin Gauss, quien continúa en el cargo.
La estrategia pasó a centrarse en eficiencia, reducción de rutas deficitarias, y consolidación de Riga como hub principal.
En 2020, Letonia inyectó 250 millones de euros para sostener la compañía. Redujo temporalmente su actividad a solo operaciones esenciales, pero mantuvo su estrategia de flota única y expansión desde los hubs de Riga, Tallin y Vilna.
En 2024 la empresa emitió estos bonos para refinanciar su deuda.
Busca una salida a bolsa (IPO) en los próximos meses.
Lufthansa invirtió 14 M € en enero de 2025, lo que podría allanar el camino para una alianza estratégica.
A pesar del potencial, los informes de agencias como Fitch (rating B– con perspectiva negativa) indican que la aerolínea depende críticamente de nuevos ingresos de capital.
Para poneros unos datos una calificación de B- y de RR3 implica de media las siguientes probabilidades de impago y tasas de recuperación.
Vamos que básicamente la ruleta solo caerá a favor de los compradores de los bonos en caso de una salida a bolsa exitosa, una reducción del CAPEX y una ayuda estatal para poder hacer frente a los problemas que atraviesa la compañía.
Estamos ante un caso claro de un bono que empieza a rondar los límites de la deuda distressed donde muchos han hecho fortuna y unos cuantos más han perdido hasta la camisa.
Y yo me pregunto, ¿Qué hace aquí un inversor conservador? 🤷♂️
Más allá de si le puede salir bien o mal, si tengo claro que a largo plazo es un juego que no querrá jugar. Sobre todo si esta primera apuesta le va bien.
Un 17% anualizado durante 3-4 años no te cambiará la vida, pero perder todos tus ahorros e ir a llorar y maldecir en letón es un triste final para un ahorrador.
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Gracias por la masterclas, Luis Ángel, y por ayudarnos a mejorar nuestra salud financiera, mucha honestinidad y trabajo duro en tus podcasts.......
Poco nos pasa.
Es ver rentabilidades de doble dígito y pasamos de ser inversores conservadores a "tiburones" de las finanzas.
Hasta que nos llega la bofetada y volvemos a la casilla de salida pero con menos dinero.
Ese péndulo avaricia-pánico que tenemos incrustado en la cabecita requiere un trabajito de reprogramación potente 😅